恒达策略卫星化学2026中报发布：C2+C3双产业链筑壁垒

8月14日，卫星化学（002648.SZ）正式发布半年报，交出一份业绩极具爆发力的半年度成绩单：上半年营收307.13亿元，同比增长30.92%；归母净利润62.27亿元，同比暴涨126.94%；经营活动现金流达96.29亿元，同比大增90.59%，半年净利润规模已超越2025年全年。在全球化工产能重构、海外高成本油头装置加速出清的行业周期下，这份亮眼财报并非来自短期行情红利，而是公司全球独有的轻烃C2、C3双一体化全产业链核心壁垒的集中兑现。

纵观全球化工巨头，鲜有企业同步打通乙烯（C2）、丙烯（C3）两条完整轻烃产业链，卫星化学是全球领先实现C2C3双赛道垂直深耕的新材料企业，形成了横向产能协同、纵向延链补链的独特产业格局。

C2轻烃裂解赛道：国内绝对龙头，具备突出综合成本优势

公司连云港基地拥有250万吨/年轻烃裂解装置，国内轻烃裂解产能占比较高，乙烯收率显著优于石脑油路线和煤制烯烃路线。轻烃裂解同时具备能耗与碳排放优势，完美契合国内双碳政策的长期导向。

2026年上半年原油高位震荡，石脑油成本持续走高，轻烃与乙烯价差大幅拉开，轻烃路线的盈利弹性全面释放，成为业绩核心支柱。产品覆盖新能源、医药、家电高端市场，摆脱了低端同质化竞争。

C3丙烯赛道：国内龙头，丙烯酸全球第二

C3产业链是卫星化学的创业根基，公司已打造丙烷-丙烯-丙烯酸全闭环产业集群，丙烯酸及酯产能超200万吨/年，规模国内第一、全球第二；配套90万吨丙烯、40万吨环氧丙烷、45万吨聚丙烯、80万吨多碳醇，实现原料自给、副产循环复用。

核心单品高吸水性树脂（SAP）技术壁垒突出，公司是全球唯一同时掌握釜式、带式两套工艺的厂商，现有15万吨产能、30万吨新建产能稳步落地，产品已打入全球头部卫生用品企业供应链。当前全球SAP需求持续高增，有望打开了长期增量空间。

C2、C3下游应用场景差异化明显：C2侧重新能源、基建、日化高端原料，C3聚焦母婴、涂料、高分子乳液消费赛道，两者需求周期错配，实现均衡盈利、差异化发展的优势，单一产品价格波动对整体盈利的冲击被大幅弱化，公司抗周期能力显著优于仅布局单产业链的同行。

全球闭环轻烃供应链，构筑资源端硬核壁垒

卫星化学打造轻烃海外资源-专属码头-自有船队-国内接收基地全自主可控供应链，该体系投入大、周期长，新进入者难以复刻，是公司核心竞争力之一：海外提前锁定稀缺轻烃出口资源，保障原料供应，规避供给与价格波动风险；长期租赁锁定全球最大规模的轻烃运输船队，掌控跨洋运力，压低海运成本，不受航运涨价影响；国内平湖、连云港两大基地年接收超400万吨轻烃，是全球规模最大轻烃接收方之一，一体化布局使得物流损耗、中转成本行业最低。

这套自主供应链让公司轻烃采购成本长期稳定，形成显著综合成本优势，高油价周期下盈利优势持续放大。

高端新材料技术自主，打破海外“卡脖子”垄断

公司坚持“技术领先”战略，2026上半年研发投入9.90亿元，同比增长28.10%，多年研发投入强度领跑基础化工行业，多项核心技术实现国产替代：

自主攻克高碳α-烯烃、POE催化剂技术，打破海外巨头长期垄断，高端聚乙烯弹性体应用于光伏封装、汽车、高性能材料，进口替代空间广阔；丙烯酸、乙烯胺、高端聚烯烃入围工信部精细化工揭榜挂帅项目；

自研碳氢浸没式液冷冷却液入选浙江省尖兵领雁重点研发，高纯二氧化碳、高纯氢气产品切入储能、高端制造产业链，开辟第二增长曲线。

低碳先发优势，抢占双碳长期政策红利

国内能耗双控、碳排放考核体系落地后，轻烃裂解路线天然具备绿色属性，形成差异化综合成本优势，构筑政策端护城河：

轻烃裂解碳排放、能耗优于煤制、石脑油工艺，海外450万吨石脑油装置关停、日韩压减乙烯产能，国内落后高碳产能逐步出清，行业供给收缩，龙头份额提升；

多家核心子公司获评高新技术企业，享受税收优惠；2026年获Wind ESG AAA最高评级，稳居化工行业第一梯队；

副产高纯氢、食品级/储能级二氧化碳实现商业化放量，绿色新能源材料打开新增长赛道，低碳资产凭借综合成本优势持续获得估值重估。

充沛现金流，夯实长期扩张底气

亮眼盈利背后，公司经营质量、财务健康度同步向好，全链条综合成本优势为持续扩张提供支撑：半年经营现金流96.29亿元，超净利润，期末货币资金126.30亿元，资金充足；有息负债结构优化，财务费用同比降21.14%；连云港高端新材料项目、30万吨SAP、卫星未来研发中心稳步建设，产能、技术储备扩容，综合成本优势将进一步放大，中长期成长空间清晰。

2026上半年全球化工格局巨变：欧洲、日韩高成本油头装置集中退出，全球3000万吨乙烯产能进入整合周期，产能向拥有轻烃资源、成本优势、完整产业链的企业集中；国内乙烯、高端聚乙烯、丙烯酸衍生品仍有进口缺口，HDPE等高端产品自给率仅70%-75%，国产替代空间广阔。

卫星化学凭借全球独有的C2+C3双轻烃一体化闭环、自主可控全球轻烃供应链、自主高端新材料技术、低碳工艺综合成本优势、稳健现金流五大核心优势，契合产业转移、国产替代、双碳三大长期主线。本次半年报利润翻倍是多年全产业链布局的价值兑现，随着新项目投产，优势将进一步放大，公司有望成为全球轻烃新材料赛道稀缺成长龙头。